爱魔域

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思考一：深耕行业二十余年，久久魔域私服下载如何打造业务布局？康比特是一家集运动营养、健康营养食品
研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司。自成立以来，连续入围国
家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列。
管理层具备多学科专业背景，前董事和首席技术顾问杨则宜先生作为我国反兴奋剂和运动营
养理论的奠基人之一，曾被国家体育总局聘为备战奥运会运动营养与恢复的首席科学家。2024
养理论的奠基人之一，曾被国家体育总局聘为备战奥运会运动营养与恢复的首席科学家。2024
年核心爆品乳清蛋白、能量胶等产品销量及销售额显著增长带动公司营收超过10亿元。
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思考二：长坡厚雪的运动营养赛道，公司如何建立自身优势？我国运动营养食品市场呈现厚
积薄发的态势，根据欧睿国际数据，2015-2024年中国运动营养市场CAGR23%，并且行业
渗透率和人均支出较低，未来提升潜力大。公司核心产品：1）蛋白增肌类产品2024年收入
同比增长73%，高增长得益于差异化专研配方以及全域深化营销。参考久谦中台数据，公司
乳清蛋白产品在电商平台市占率不断提升，2024年位列第一，且2025年延续增长态势。2）
能量胶矩阵产品2024年收入同比增长95%，高增长得益于延伸多元使用场景以及赛事营销
深度绑定跑者。我们认为未来中国运动营养食品市场有望量价齐升，公司凭借成熟的销售渠
道、强劲的研发实力以及核心爆品蛋白粉+能量胶的快速增长，或将保持较高市占率。
思考三：竞技运动人群卡位优势，如何成功拓展大众健康品赛道？随着消费者健康意识增强，
人们对具有能量补给、营养元素补充等特定功能饮料产品的需求持续增长，电解质水为功能
饮料的细分赛道，核心诉求为运动补水，潜在消费场景更广。我国功能饮料2019-2024年市
场规模CAGR达8.3%，电解质饮料长尾市场空间广阔。在电解质饮品细分赛道，康比特已
推出了结合维生素和益生菌的电解质冲剂粉产品，并成功入驻全国56家山姆会员商店，品牌
进一步得到山姆背书，销售渠道更接近大众消费市场，未来更多产品有望进入山姆渠道。从
粉剂产品到其他品类，公司也在稳步推进威能类运动饮料在大众市场上市的工作。我们认为
能量补充产品有望逐渐从专业运动人群走向大众运动市场，远期市场空间广阔，而具备品牌
力优势、工艺积累、新品储备以及不断拓展大众化渠道的康比特或将在市场占有一席之地。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.06、1.37和1.89亿元，对应
PE为33.7、26.1、18.8倍。我们选取汤臣倍健、仙乐健康、东鹏饮料、欢乐家、怪物饮料
作为可比公司。公司深耕运动营养食品领域并取得快速增长，同时积极布局健康营养食品业
风险提示：线上销售模式风险、市场竞争风险、食品安全的风险、市场空间测算偏差的风险。
盈利预测与估值（人民币）
202320242025E2026E2027E
营业收入（百万元）8431,0401,3471,7602,217

相关图表

全域深化营销，触达亿级消费圈层

经常参加体育锻炼人数比例有望增长

2022H1公司主要原材料（金额占比）是蛋白类

公司2024年研发人员中硕、博士占比36%

2024年我国乳清蛋白粉数量有46%进口于美国

公司品牌代言人“苏炳添”

官理层专业程度高，司龄较长

公司根据细分市场特点建设销售渠道

东鹏饮料2022-2024年销量CAGR为41.9%

我们预计到2034年中国运动营养食品市场规模接近150亿元

公司部分跑步代言人与健身产品代言人

预计2025年中国运动营养食品规模达68亿元

2024年运动营养品毛利率40.8%，同比下滑

2024年中国运动营养食品人均支出仅0.62美元，相比美国有较大提升空间

2024年东鹏饮料以26.3%的份额位居功能饮料市场榜首

2024年功能饮料销售额计市场规模达1665亿元（下表为占比情况)

大众市场能量补充产品市场规模敏感性分析

借势赛事IP,与跑者深度绑定

公司近年研发投入整体呈增长趋势

公司募投资金主要用于运动营养食品生产基地建设

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